La borsa és la millor protecció davant la inflació que reapareixerà en 2021

En els mercats financers la inflació té un paper protagonista . Al costat de el propi creixement econòmic, el comportament dels preus és un dels elements macroeconòmics més importants. En els últims anys, a més, ha anat guanyant pes a mesura que els grans bancs centrals han passat a ser la peça central dels mercats.

Els senyors de diners fan i desfan en funció del que faci la inflació, especialment a la Zona Euro, on el Banc Central Europeu (BCE) té un únic mandat, l’estabilitat de preus. Però la importància de la inflació no es limita a la seva influència en les mesures d’estímul monetari.

També té un paper en la correlació que hi ha entre la borsa i el deute, a més del propi valor que té com a indicador macro: sempre sense deixar de banda l’evolució de l’PIB, una inflació ni massa alta, ni en contracció, és un bon senyal econòmica per als inversors.

Durant el mes d’agost s’ha produït una fita important: les dades en què més es fixen els bancs centrals, les expectatives d’inflació a 10 anys (els swap d’inflació 5y5y) han pegat una accelerada i han arribat al 2,13% als Estats Units i el 1,27% a Europa, màxims de 13 mesos i 6 mesos, respectivament. La renda fixa ha acompanyat aquest augment de les expectatives d’inflació, amb el bo nord-americà de referència passant d’oferir una rendibilitat de l’0,5% a fer un 0,75%, i l’alemany d’un -0,55% fins al – 0,40%.

Aquests moviments podrien suposar una amenaça més per a la renda variable, a l’afavorir una rotació des de la borsa cap a la renda fixa a l’oferir més rendibilitat dels bons, especialment als Estats Units. Però és aquí on la inflació creixent és clau i serveix de protecció.

“Una inflació moderada probablement seria positiva per a les borses”

“Si volem treure conclusions sobre la correlació entre els bons i la renda variable, ara hem de tenir en compte les expectatives d’inflació”, admet Frank Lipowski, gestor de fons Bond Opportunities , de Flossbach Von Storch.

“Si els bons cauen i les rendibilitats d’aquests títols augmenten, això no necessàriament desembocarà en una caiguda de la renda variable, sempre que les expectatives d’inflació també augmentin”, explica. De fet, destaca que “si les expectatives d’inflació augmenten més del que ho fan les rendibilitats dels bons, podrien fins i tot impulsar als valors de borsa encara més”.

“Una inflació moderada probablement seria positiva per a les borses, ja que indicaria que l’amenaça deflacionista ha desaparegut i la demanda està millorant “, observa Randeep Somel, estrateg de M & G. “Permet que una economia s’ajusti automàticament als desequilibris d’oferta i demanda i fomenta el consum, ja que la gent sap que els preus pujaran en el futur”, apunta.

Inflació a mig i llarg termini

Hi ha una pujada de les expectatives d’inflació però no té efecte immediat, ja que dóna una mesura per al pròxim lustre. Tenint en ment el curt termini, cal tenir en compte que no s’espera que l’IPC comenci a repuntar amb força fins al segon trimestre del l’any que ve.

Les estimacions dels experts que recull Bloomberg apunta que a Espanya passarà d’un creixement interanual de l’0,1% en el primer trimestre del 2021 fins al 0,8% en el segon; a Alemanya serà abans, en el primer trimestre, quan ja superarà el 1,1%, mentre que per als Estats Units també caldrà esperar a el segon trimestre, quan s’estima que es bata fins i tot el 2%.

Luca Paolini, estrateg en cap de Pictet AM, avisa que “cal tenir en compte que el xoc d’aquesta pandèmia és deflacionista, tot i les restriccions d’oferta durant el confinament a curt termini, entre altres coses per falta de demanda i caiguda de preus de les matèries primeres, especialment de l’petroli. de manera que la inflació pot ser menor en el món a curt termini “.

“Abundància de liquiditat amb tipus zero implica recerca de rendibilitat, i això només s’aconsegueix avui en actius de risc”

No obstant això, amb les mires posades a més llarg termini, Paolini creu que la situació pot ser molt diferent: “les mesures de política monetària i fiscal estan destinades a augmentar la demanda i haurien de crear pressions inflacionistes. de fet, la inflació pot ser la gran sorpresa durant els propers cinc a deu anys “, explica.

Ignacio Perea, director d’inversions de Tressis, incideix que la inflació per si sola no és condició suficient perquè l’escenari macro sigui positiu per a la borsa.”Cal que hi hagi inflació associada a el creixement”, considera. “Ara estem en un punt perillós, amb petita inflació sense creixement. D’una banda, tenim caiguda de l’creixement i per altre increment de la desocupació. La situació que podríem trobar-nos és d’estagflació, i això generaria molta incertesa en la desocupació”, explica.

Per la seva banda, Rosa Duce, economista en cap de Deutsche Bank Espanya, destaca com “ara mateix, les xifres d’inflació són molt baixes, però la injecció massiva de liquiditat dels bancs centrals pot provocar en el futur una pujada de la inflació “, cosa que encaixa amb l’escenari previst per les cases d’anàlisi enquestades per Bloomberg i també amb l’opinió de Paolini.

Àngel Talavera: “No està clar que major inflació fora a produir una sortida massiva de la renda fixa”

Un cop més, es repeteix la idea de la importància que tenen els bancs centrals ara per a les borses. “Abundància de liquiditat amb tipus zero implica recerca de rendibilitat, i això avui només s’aconsegueix en actius de risc”, explica Duce.

Des del març, i gràcies a la presència rècord dels bancs centrals en el mercat , l’oferta monetària la quantitat de diners disponibles de les principals economies ha assolit un ritme de creixement molt més gran a el dels últims anys.

A l’eurozona, la base monetària es va expandir un 27,6% al mes en què es va anunciar el pla de compres de deute d’emergència, un 14,53% a l’abril, i tot i que s’ha relaxat des de llavors, al juliol es va acostar a el 7%, fins a “màxims històrics”, segons apunta Diego Mendoza, gestor i professor d’Afi, que considera que aquesta és una de les principals raons per confiar en una sorpresa inflacionista en els pròxims mesos.

“La inflació és un dels grans enemics dels bons perquè fa disminuir els seus retorns reals, pel que sol afavorir a la borsa”, incideix Àngel Talavera, investigador d’Oxford Economics, qui matisa que, ” de qualsevol manera, en l’entorn actual i tenint en compte que els grans fons solen tenir uns requeriments d’inversió definits pel que fa a perfil de risc, no està clar que major inflació fora a produir una sortida massiva de la renda fixa “.

“Si hi ha inflació sol coincidir amb un augment de poder de les empreses per pujar els preus, cosa que afavoreix la pujada de les borses, sempre que aquesta inflació no es desboqui “

Més enllà de l’curt termini, Diego Mendoza, d’Afi, explica que, si l’impacte de la pandèmia de coronavirus es concreta en” passos enrere en la globalització, la reindustrilización, el comerç de proximitat o les restriccions a la mobilitat “tindrien efectes in flacionistas.

L’economista Juan Ignacio Crespo no creu “que hi hagi més inflació però, en cas d’haver-la, normalment coincidiria amb un augment de el poder de les empreses per pujar els preus, el que impacta positivament en els resultats empresarials i afavoreix la pujada de les borses, sempre que aquesta inflació no es desboqui, el que provocaria l’efecte contrari “.

Perquè aquest últim escenari es produís, Diego Mendoza, d’Afi, calcula que els preus haurien de disparar-se en taxes “de l’4, 5, 6% … que són nivells que avui veiem impossibles segons les dinàmiques de sistema productiu, d’envelliment de la població …”.

declas.jpg

Deixa un comentari

L'adreça electrònica no es publicarà. Els camps necessaris estan marcats amb *