La Riquesa de les Nacions: Estratègies d’Inversió de Fons Sobirà d’Inversió

Resum Executiu

Què és el Fons Sobirà d’Inversió ?

  • Un fons sobirà d’inversió (FSI) és un fons d’inversió estatal que inverteix en actius tant reals com financers, que inclouen accions, bons, béns immobles, metalls preciosos i classes d’actius alternatius en compliment de les prioritats estratègiques a llarg termini del seu país d’origen.
  • els FSI generalment són establerts utilitzant un balanç dels excessos de pagaments, dipòsits oficials en moneda estrangera, producte de privatitzacions, pagaments de transferències governamentals, excessos fiscals i / o ingressos d’exportacions de productes bàsics.
  • Hi ha cinc classificacions àmplies de FSI: fons d’estabilització, fons d’estalvi i de generacions futures, fons de reserva de pensions i passius futurs, fons d’inversió de reserva i, el més comú, fons sobirans de desenvolupament estratègic (FSDE).
  • per a l’any 2017, la classe d’actius FSI es va combinar per sostenir més de 7.4 bilions de dòlars en actius sota gestió (AUM) i n 120 fons.
Què són els Principis Santiago?

  • Els Principis Santiago consten de 24 principis i pràctiques generalment acceptats voluntàriament pels membres de l’Fòrum Internacional de Fons Sobirans d’Inversió (FIFSI). Es van establir per promoure la transparència, el bon govern, la responsabilitat i les pràctiques d’inversió prudents, a el mateix temps que es fomenta un diàleg més obert i una comprensió més profunda de les activitats de FSI.
  • Establerta a Anglaterra en 2009, la FIFSI és un grup internacional sense ànim de lucre de de 30 gerents de Fons sobirans d’inversió que controlen col·lectivament el 94% dels Actius sota Gestió d’inversió sobirana.
  • els Principis Santiago van ser establerts en resposta a inversors globals, governs i reguladors que van expressar inquietuds sobre la classe inadequada de transparència, independència i pràctiques de govern, per la seva creixent influència dins dels majors mercats de capital i el panorama d’inversió.
Quin és el propòsit d’un Fons Sobirà d’Inversió?

  • L’objectiu d’un fons de riquesa sobirà és desplegar fons de capital dedicats i estatals en tots els mercats i classes d’actius a nivell mundial per complir amb les prioritats estratègiques, econòmiques o socials d’un país.
  • Aquestes prioritats inclouen una prioritat d’estabilització, determinada per aïllar una economia donada dels xocs interns i / o externs; una prioritat de maximització de capital, que podria centrar-se, per exemple, en transmutar la riquesa de recursos naturals d’un país determinat en instruments financers de major durada per a les generacions futures; i una prioritat estratègica de desenvolupament, típicament s’enfoca en la propagació de prioritats de desenvolupament com ara la creació de llocs de treball, el desenvolupament d’infraestructura o la diversificació econòmica lluny d’un sol producte bàsic.

Com Inverteixen els Fons Sobirans d’Inversió?

  • Els Fons sobirans d’inversió típicamenteasignan seus actius en quatre classes d’inversió: (1) efectiu i equivalents; (2) valors de renda fixa; (3) accions globals, públiques; i (4) inversions alternatives, que inclouen capital directe / privat, capital de risc i fons de cobertura, béns arrels i inversions en infraestructura.
  • Les barreges de la cartera de FSI són impulsades per les prioritats econòmiques i estratègiques subjacents dels seus governs amfitrions, dels quals hi ha tres esmentats anteriorment: (1) estabilització, (2) maximització de capital, i (3) desenvolupament econòmic estratègic.

Això és Escacs, no Dames

Des de la seva arribada formal a l’escena de la inversió en la dècada de 2000, els fons sobirans de riquesa (FSI) s’han trobat amb una saludable barreja de curiositat i inquietud. Prou just. Després de tot, hi ha en algun lloc entre el gris tèrbol dels gestors d’actius que maximitzen el rendiment, els mega capitans i les agències governamentals clandestines que s’utilitzen silenciosament per promoure les agendes sobiranes. Casos concrets: ¿va ser el seu rescat massiu dels bancs occidentals-Citi, Merrill Lynch, UBS i Morgan Stanley-durant la crisi financera de 2008, una inversió col·lectiva a la recerca d’alfa o un exercici d’oportunisme geopolític? ¿Les ofertes de la Corporació d’Inversió de la Xina a la Infraestructura-per-Recursos d’Àfrica, sobre la seguretat dels recursos no renovables o sobre la influència geopolítica?

Les teories de la conspiració i els escac mates geopolítics a una banda, els fons sobirans són sens dubte els pilars de l’panorama d’inversió global. Com una classe d’actius, han crescut exponencialment en grandària, nombre i rellevància, com es reflecteix en les seves Actius Baix Gestió, actualment vinculat a 7.4 trilions de dòlars, i l’abast, l’escala i la sofisticació dels seus negocis. Avaluat com a administradors d’actius de pura reproducció, els FSI són heterogenis en els objectius d’inversió, que al seu torn manegen el seu comportament d’inversió, mescles de portafoli i mesures d’èxit.

Aquest article presenta als seus lectors als fons sobirans d’inversió com una classe d’actius, els seus “categories de propòsit”, estratègies d’inversió i tendències, així com les seves estratègies d’assignació en constant evolució.

fons Sobirà d’inversió

Un Fons Sobirà d’inversió és un vehicle d’inversió que pertany a el govern establert per canalitzar els excessos de la balança de pagaments, les operacions oficials en moneda estrangera, els ingressos de les privatitzacions, els pagaments de transferències governamentals, els excessos fiscals i / o els ingressos de les exportacions de recursos, a les inversions mundials en nom dels sobirans i en l’avanç dels objectius.

els fons sobirans inverteixen tant en actius reals c om financers que van des d’accions, bons, béns immobles, metalls preciosos i infraestructura dura, fins inversions alternatives com ara capital privat, fons de cobertura i fons de risc. Tot i que els FSI són principalment mundials en la seva perspectiva, també inverteixen a nivell nacional, especialment pel que fa a el desenvolupament estratègic de fons sobirans d’inversió. A partir de 2017, s’estima que els FSI es combinin per contenir més de 7.4 bilions de dòlars en actius Sota Gestió, el que representa aproximadament el 6% dels actius globals sota gestió institucional.

Gràfica 1: Actius globals Sota Gestió institucional, per Classe d'Actius

La gran majoria dels fons sobirans d’inversió estan domiciliats en països exportadors de petroli oa Àsia oriental. Per tant, i des d’una perspectiva d’obtenció de capital, els FSI es divideixen en dues categories: (1) fons sobirans de matèries primeres, i (2) fons sobirans de no matèria primera. Els fons sobirans de matèria primera es financen amb el producte de les exportacions de matèria primera no renovables (petroli, gas, metalls preciosos), que augmenten la base AUM en temps de preus alts, però desestabilitzen les seves economies d’origen i els seus pressupostos en temps d’escassetat. Els fons que no són de matèria primera, per la seva banda, es financen generalment amb reserves de divises o excessos de compte corrent, impulsats per les taxes d’estalvi de les empreses o les llars.

Gràfica 2: Desglossament de la concentració de Fons sobirà d'inversió, per regió

Pel que fa a la teoria econòmica, és important comprendre que els fons sobirans formen part de la respectiva base de capital nacional total, de cada país on capital nacional total es defineix com la combinació total d’actius financers nets, valor de capital físic total (per exemple, béns immobles, màquines, infraestructura), medi ambient no explotat, capital humà i recursos naturals no explotats. Usant una nació petroliera com a exemple, i recolzant-se en la Regla de Hartwick per a l’equitat intergeneracional de suma zero, l’extracció i venda de recursos no renovables esgota la base de capital nacional, llevat que els rebuts d’efectiu es reinverteixin completament en un dels factors de capital financer, físic, ambiental o de capital humà abans esmentats. Per tant, i ignorant les matemàtiques superficials de reserva de divises, els estalvis reals serien negatius nets per a les nacions petrolieres, llevat que els seus recursos esgotables es reinvirtieran per complet. Va ser en línia amb aquesta lògica que els països rics en petroli de l’món van començar a donar peu als primers fons sobirans.

Els Sobirans i la seva Inversió: un Breu Història d’Origen

El primer FSI es va originar en 1953 com una sortida d’inversió constructiva per a països amb excessos pressupostaris i excedents d’ingressos d’exportació. El primer del seu tipus va ser l’Autoritat d’Inversions de Kuwait (KIA), establerta tant per invertir els ingressos excessius de petroli cru de Kuwait com per diversificar a la nació de la seva única dependència de recursos. Dos anys més tard, la República de Kiribati, un estat sobirà en l’Oceà Pacífic central, va crear el segona FSI-el Fons de Reserva de Equalització d’Ingressos-per mantenir i augmentar les seves reserves de divises.

Molt poca nova activitat es va dur a terme fins a 1976, 1981 i 1990, respectivament, quan es van establir l’Autoritat d’Inversions d’Abu Dhabi, la Corporació d’Inversió de Govern de Singapur i el Fons de Pensions de Govern de Noruega. Des de llavors, la mida i el nombre de fons sobirans s’ha disparat a més de 120 fons sobirans d’inversió avui en dia, però amb una gran concentració de actius. Específicament, els 10 millors FSI controlen el 80% de l’total dels AUM de FSI a nivell mundial, i els 20 principals FSI controlen el 90%, amb la Xina i Singapur controlant cinc dels deu grups d’inversió sobirana més grans.

Gràfica 3: Noves tendències de formació de fons sobirans d'inversió, per període

Gràfica 4: Els 20 millors fons sobirans d'inversió, per * AUM * (2017)

Tipus de Fons Sobirans d’Inversió

Tots els FSI són similars en origen i forma però tenen un propòsit heterogeni , sovint reflectint les circumstàncies del seu país d’origen, les prioritats de política i les estructures de responsabilitat. Hi ha tres categories de prioritat àmplia el més freqüent és que els sobirans el portin als seus fons d’inversió: (1) estabilització econòmica, (2) maximització de l’capital i (3) desenvolupament estratègic.

Al seu torn , cinc àmplies classes de FSI existeixen per actualitzar aquestes agendes: (1) fons d’estabilització (prioritat d’estabilització), (2) fons d’estalvi i generacions futures (prioritat de maximització de capital), (3) reserva de pensions i altres fons de passius futurs (prioritat de maximització de capital), (4) reserva fons d’inversió (prioritat de maximització de capital), i (5) fons sobirans d’inversió de desenvolupament estratègic (prioritat de desenvolupament estratègic).

Exposaré tant les “tres categories de prioritat àmplia” com les “cinc classes àmplies de FSI” en major detall al llarg de l’article, començant amb l’últim.

les 5 classes de Fons Sobirans d’Inversió

fons d’estabilització: També anomenats “fons de dies l luviosos “, els fons d’estabilització són eines fiscals contra cícliques establertes per aïllar / suavitzar les economies enfront de les crisis econòmiques internes i externes. Tals xocs inclouen pics i valls de productes bàsics (els més aguts en les nacions petrolieres) i cicles d’auge i caiguda de l’economia mundial i nacional. Rússia, per exemple, és un gran exportador de petroli i gas amb un efectiu fons d’estabilització de petroli. El seu mandat és mitigar l’impacte en els pressupostos interns i les taxes de canvi de les recessions provocades pels períodes de baixos preus de l’petroli i el gas.

Estalvi i fons de generació futura: Aquests són fons establerts per crear equitat intergeneracional, estalvi i transferències de riquesa mitjançant la conversió de recursos naturals no renovables en actius financers més sostenibles i de “major durada”. el Fons Permanent d’Alaska dels Estats Units i el Fons Fiduciari d’estalvi per al Patrimoni de Canadà, són exemples de dues estalvis generadors de rendiments i fons de generació futura.

fons de pensions i altres passius futurs: els fons de reserva de pensions estan dissenyats per donar suport a les necessitats monetàries dels sistemes de benestar social i pensions públiques d’un país determinat, especialment en entorns caracteritzats per poblacions d’adults majors i baixes taxes de natalitat (és a dir, reducció de la fuerz a de treball). Fons d’inversió de pensions de govern del Japó (GPIF) és un dels més grans i més efectius d’aquests fons, amb 1,1 bilions de dòlars en actius.

Les pensions són només una forma de passius públics futurs i per tant els fons de reserva de pensions són només una forma de la categoria més àmplia de_futuros fons de pasivos_. En el nivell més alt possible, els fons de passius futurs estan en el negoci de preservar el valor real el capital per complir amb els passius contingents futurs.

Fons d’inversió de reserva: Els fons d’inversió de reserva , a diferència dels altres fons, administren explícitament una part de, o la totalitat de, les reserves de divises d’una nació. Les seves estratègies d’inversió impliquen invertir en actius de major rendiment a llarg termini amb un mandat secundari de reduir els costos de ròssec negatius associats amb la tinença de reserves. La Corporació d’Inversió de la Xina i la Corporació d’Inversió de Govern de Singapur (GIC) són dos dels grans FSI globals amb 813 bilions de dòlars i 360 bilions de dòlars sota gestió, respectivament.

Desenvolupament estratègic fons sobirans d’inversió (DEFSI): Aquests són fons sobirans utilitzats per promoure les prioritats de desenvolupament estratègic, econòmic i / o nacional a el temps que generen un rendiment positiu ajustat a el risc en les seves assignacions. Aquests objectius poden incloure el desenvolupament d’infraestructura interna o externa (per exemple, infraestructura de transport, residus i energia o realitzar inversions generadores d’ocupació), aplicar polítiques industrials de diversificació econòmica, especialment en economies de productes bàsics únics, o implementar mandats d’utilització de recursos mitjançant els quals els FSI adquireixin apostes directes en empreses globals per garantir la captació de recursos nacionals estratègics.

Gràfica 5: La taxonomia dels diferents objectius macroeconòmics dels fons sobirans

Estratègies d’Inversió de fons sobirans d’Inversió

Des de l’establiment de la classe d’actiu a principis de la dècada de l’any 2000, el total d’Actius Baix Gestió controlats per FSI ha crescut a un ritme (http://www.ifswf.org/sites/default/files/Publications/How%20do%20Sovereign%20Wealth%20Funds%20Invest_0.pdf), de 650 bilions de dòlars el 2002 a 7.4 bilions (a partir de 2017). Aquest creixement es va deure a una combinació dels rendiments de les inversions, però més encara a partir dels excedents de la balança de pagaments i els guanys de les exportacions de productes bàsics que es van incrementar durant el supercicle de les matèries primeres. i els anys d’auge de la Xina.

Històricament, els FSI han invertit en quatre categories d’actius: (1) efectiu i equivalents; (2) valors de renda fixa; (3) accions globals; i (4) mercats privats, que van incloure classes alternatives d’actius com a béns arrels, infraestructura i capital privat / inversió directa.

Per a comprendre les assignacions històriques d’actius i les combinacions de portafoli, els FSI han destil·lar tant per la prioritat econòmica com per l’estructura de passius, al seu torn dictant els seus perfils de risc, horitzons d’inversió i, per tant, les seves estratègies d’assignació. Aquest desglossament és el següent:

Fons d’Estabilització

Els fons d’estabilització tenen el mandat específic d’aïllar les economies d’origen de les crisis macroeconòmiques i suavitzar les fonts d’ingressos del seu govern local. Per tant, aquests fons tendeixen a tenir horitzons d’inversió curts i altes orientacions de liquiditat donada la necessitat de proporcionar liquiditat a curt termini. Aquests paràmetres limiten en gran mesura l’univers invertible dels fons d’estabilització a efectiu i equivalents, bons a curt i llarg termini i instruments de mercat monetari (valors de renda fixa), amb cobertures monetàries adequades per fer front a les responsabilitats potencials. Tradicionalment, els fons d’estabilització han invertit 15% del seu capital en accions mundials, 40% en efectiu i equivalents, i la diferència en instruments de renda fixa de baix risc (veure Gràfic 6 per tenir una il·lustració gràfica).

fons de maximització de capital

els fons de maximització de capital, compostos per fons d’estalvi i intergeneracionals, reserves de pensions i altres fons de passius futurs, es troben a l’extrem dels “retorns de maximització “. tenen horitzons de temps transgeneracionals i tenen el mandat de ser dels tipus que més busquen el risc de l’FSI. Per tant, les seves assignacions de portafoli tendeixen a tenir sobrepès cap a les accions globals i les classes d’inversió alternativa de forma agressiva en pro d’alfa. És comú que els fons de maximització de capital invertissin aproximadament un 10% en valors de renda fixa i un 40% i un 50%, respectivament, en inversions alternatives i accions públiques.

Fons Sobirans d’Inversió per al Desenvolupament Estratègic

Finalment, els FSIDE, els mandats inclouen prioritats com ara el desenvolupament social, la diversificació econòmica i l’enfortiment de la infraestructura nacional, tendeixen a invertir fins al 50% dels seus actius a nivell nacional, amb la diferència repartida globalment en valors de renda fixa, accions públiques i equivalents d’efectiu, i inversions en el mercat privat.

Gràfica 6: Assignació d'actius històrics, per tipus de fons

Contradicció o finançador d’Última Instància

Tot i que no és una categoria de “prioritat econòmica”, val la pena assenyalar que els FSI en general també han tendit cap a la contradicció, específicament tendència anticíclica a el sentiment de mercat prevalent.Els millors exemples d’això es troben en les seves grans inversions en institucions financeres occidentals en 2007/2008, quan tots els altres inversors fugien de bancs, assegurances i espais financers especialitzats.

Aquesta tendència és important ja que s’ha convertit a molts fons sobirans de baix pressupost en “el financer d’últim recurs” en una àmplia gamma de classes d’actius i nacions. Més recent, la indústria de la tecnologia ha estat un beneficiari net de les injeccions de capital d’FSI amb aquestes ofertes de alt perfil com Uber, Didi, Noon, Xiaomi i Jawbone, cadascun dels quals va rebre línies de vida o reforç de valoració en conjuntures crítiques.

Gràfica 7: Resum d'Assignació d'Actius, FSI vs. Indústria Global de Gestió d'Actius

Assignacions de actius en Evolució

en els últims temps, els FSI, juntament amb totes les altres classes de actius, s’han enfrontat a un entorn monetari atípic. Aquest entorn, caracteritzat per baixes taxes d’interès, pressions inflacionistes moderades, preus baixos de les matèries primeres i baixes taxes de creixement global, és un que ha persistit malgrat la flexibilitat quantitativa i les polítiques monetàries laxes. El resultat ha estat un marcat canvi en les assignacions de portafoli FSI des de 2007.

La gran tendència a això, ha estat una fugida dels refugis segurs tradicionals de renda fixa (per exemple, els bons de govern ) cap a accions de major rendibilitat i alternatives ilíquides de més risc. Tot i que aquesta tendència va començar el 2002, la crisi de 2007 va desencadenar una acceleració en el canvi cap a actius alternatius, amb una migració important d’assignacions als mercats privats. I fins i tot, tot i la lleugera reducció de riscos entre 2012 i 2014, dos terços dels actius romanen invertits en actius de més risc i les accions públiques continuen sent la classe d’actius més gran.

“State Street Global Advisors “, que és la gestió d’inversions i investigació la divisió de” State Street Corp ” (El tercer administrador d’actius més gran de món), planteja tres raons per a aquest canvi. El primer és que les reassignacions de portafoli són la conseqüència directa de la flexibilització quantitativa. Específicament, el seu informe afirma que “el cicle de mercat de les polítiques de taxes d’interès zero en el món industrialitzat, ha portat a instruments de renda fixa que tenen una menor utilitat per als inversors a llarg termini” i, per tant, a una migració massiva.

En segon lloc, la gran majoria dels fons establerts des de 2007 han rebut un mandat explícit per maximitzar els rendiments, induint a certa deriva de valors de renda fixa de baix rendiment.

i, en tercer lloc, els arxius FSI de més durada amb mandats més equilibrats han desenvolupat, al llarg dels anys, la maduresa institucional i l’experiència per aventurar-se amb seguretat en classes d’actius menys convencionals. els que afirma encara més aquest punt és el fet que els FSI més grans de el món exhibeixen un canvi de reassignació més pronunciat que els seus contraparts més petites i noves amb un estil retro. aquest major apetit de risc també pot ser parcialme nt explicat pel fet que els fons més grans poden atendre qualsevol possible passiu a curt termini còmodament, des d’una posició d’efectiu / renda fixa proporcionalment menor que els fons més petits.

Gràfica 8: Assignacions mitjana d'actius FSI, 2002-2015

Fins l’any 2030

Mirant cap al futur, els fons sobirans d’inversió continuen preocupats per quatre mega-tendències mundials. La primera, d’acord amb estudis de mercat, en aquest cas, conduït per Price Waterhouse Cooper, és de naturalesa “demogràfica” i “social”. Específicament per a l’any 2030 es prediu que 300 milions dels 1.200 milions previstos en augment de la població, procediran de persones de 60 anys o més. Aquesta realitat planteja importants problemes de responsabilitat contingent, jubilacions i seguretat social per als països desenvolupats i en desenvolupament.

La segona mega tendència és la urbanització. En l’actualitat, cada setmana s’agreguen 1,5 milions de persones a la població urbana mundial, que ja exerceixen una enorme pressió sobre la infraestructura existent, especialment en les nacions menys desenvolupades econòmicament. Per 2030 s’estima que 5 bilions de persones viuran en àrees urbanes, en comparació amb els 3.6 bilions actuals. A partir de la creació d’aquest article, 12 FSI s’havien creat explícitament a l’Àfrica per a propòsits de desenvolupament d’infraestructura dura i tova, i s’espera establir cinc per al 2020.A més, la meitat de tots els fons declaren que tenen un objectiu de desenvolupament econòmic que inclou reforçar la infraestructura física, de carreteres i unitats residencials de baix cost, les telecomunicacions i la infraestructura d’energia.

La tercera mega -tendència implica la reorganització dels poders globals actuals. Per 2040, set de les 12 economies més grans de el món seran les actuals nacions de mercats emergents; aquestes economies, van encunyar el E7, inclouen: Xina, Índia, Brasil, Mèxic, Rússia, Indonèsia i Turquia.

La mega-tendència final és sobre el canvi climàtic i l’escassetat de recursos propers. D’acord amb la teoria de el pic de l’petroli, que, segons es va concedir, es va proposar per primera vegada el 1950 i fins ara s’ha demostrat que és infundada, la Terra té aproximadament cinquanta anys de subministrament en reserves provades. Si és cert, aquesta realitat tindrà implicacions importants per a les economies de productes bàsics, les seves generacions futures i el seu lloc a la sorra global.

El Punt Clau

L’aparició de fons sobirans de inversió ha estat un desenvolupament important per als mercats internacionals de capital i el panorama d’inversió. Com una classe d’actius, està posada i posicionada per créixer no només en AUM, sinó també en importància i influència en els pròxims anys. Tot i els temors, les preocupacions i les sospites habituals que rutinàriament es transmeten d’un sobirà a el següent, els fons sobirans han seguit demostrant el seu valor i la ubicació a nivell mundial, des del seu rescat dels bancs més prominents de l’oest-Citi, Merrill Lynch, UBS i Morgan Stanley-durant la crisi de les hipoteques de 2008, a les seves inversions més recents en tecnologia i renovables.

Amb l’establiment dels principis Santiago, 24 principis i pràctiques generalment acceptats voluntàriament pels membres de l’Fòrum Internacional de Fons Sobirans d’inversió (IFSWF) per promoure la transparència, el bon govern, la responsabilitat i les pràctiques prudents d’inversió, la classe d’actius FSI té un futur brillant i d’alt impacte, amb el món en general com el seu beneficiari net.

Deixa un comentari

L'adreça electrònica no es publicarà. Els camps necessaris estan marcats amb *